市況研究社日報

当社の立場と意見(再掲)

「市況研究社日報」(石油) 2018年12月17日(月)

11月~12月相場では「サウジアラビアがどうの、米国のシェール・オイル増産がどうの」ということではなく、金融市場の投資資金の動きが変化していると分析しています。先行きの景気後退が意識されると、リスクを抑制しつつ、より高いインカムを求めて短期債投資が見直されるようになる。短期資金の動きが変化していることが、各市場におけるここ1カ月の小揉み合いの内部要因と考えています。

景気サイクル終盤の短期資金の変化

景気サイクルの終盤では、先行きの不透明感が高まる。ボラティリティを抑制しようする動機も台頭する。米短期債の指標である米2年債利回りはすでに大幅に上昇し、イールド・カーブがフラット化し、10年債利回りとの格差を縮小している。現在は中長期債よりも短期債にシフトすることによって、リスクを抑制しつつ、利回り水準を維持することが可能です。償還期間が短い「米2年債」なら、償還したものを新しい短期債を買い直すことを繰り返していけば、保有し続けるだけで継続して現金収入を得ることができる。

ヘッジファンドの運用成績が「株」や「原油」などでマイナスに沈む中で、米2年債利回りは「2.7%」で推移している。

投資家は過去10年で初めて、ボラティリティー調整後でS&P500種株価指数をはるかに超えるリターンを、安全で流動性の高い証券で得ることができる。世界の大規模な資産クラスの中でリスク調整後のリターンが今年最も高いのは、米財務省短期証券です。「株」や「原油」で「切った、張った」の勝負をしなくても、米債券市場で短期債を買っておけば、株や原油以上の投資リターンを得ることができる。景気サイクルの終盤では、信用力の高い資産、利回りの高い資産として、短期債投資が見直される公算が大きい。

当社「日報」では11月21日、ブレント原油の4ドル下げ(11月20日)に際して<短期資金の動きの変化>と分析しました。11月20日以降の市場は、金融市場の投資資金が「ポートフォリオのリスク削減」に取り組んでいる可能性が高い。金融市場の投資資金は目の前の印象に追随し、局面的に「原油買い」などに思惑を募らせることがあっても、持続的な「買い」に回帰するとは考えにくい。金融市場の投資資金が「原油買い」の一方向に走る可能性は低い。

小揉み合いの特徴

原油相場はここ3週間にわたって、ブレント原油期近で「62ドル-58ドル」の小揉み合いが続いています。

「62ドル-58ドル」を中心に小揉み合いが3週間にも及ぶと、レンジ中間の中途半端なところでは商いが見送られるので、新規の建玉は「レンジ上辺」と「レンジ下辺」で形成されるようになる。相場が戻すときは「レンジ上辺=62ドル」に向けて戻し、下げるときは「レンジ下辺=58ドル」に向けて下落する。小揉み合いが長引くと、値動きは「レンジ上辺」と「レンジ下辺」の往来になるわけです。

当社「日報」では、物事が必要とする時間の経過に委ねることをお奨めしています。

11~12月相場は、債券(金利)、為替でも、株でも、原油でも、その難しい判断を迫られていると考えているからです。米連邦公開市場委員会(FOMC)は米国現地12月18-19日です。<先回り>しようとしてもそのリスクは大きい。われわれは<難しい判断>に際してかならずしも正しい決断ができるわけではないので、<わが身を守るマネジメント>が優先します。現在は計算のおよばないようなリスクに飛び込むよりも、物事が必要とする時間の進捗をまかせて様子を見ている方がよいと思います。

本日17日(月)の為替

当社では、株や原油だけでなく、外為市場のドル円の分析でも「米2年債利回り」を指標にしています。「日本経済新聞」などでは金利指標として「米10年債」を掲げるところがありますが、「10年債」は長期金利の指標であって、短期資金の動向を見るには適さないと思います。当社の分析は「2年債」に焦点をあてています。

本日17日(月)の為替は「1ドル=113.35円」を中心に「113.45-113.35-113.25円」の小揉み合いを想定します。

このあと米2年債利回り低下を展望しています。現在の円安に歯止めがかかる公算が大きい。

国際原油取引の指標

12月相場は「ブレント原油2019年2月限」を表示します。

ブレント原油2019年2月限(ICE)の相場表
日付    始値   高値   安値   帳入値  前日比

12/17

12/14   61.53  61.58  59.92  60.28  -1.17
12/13   60.29  62.02  59.33  61.45  +1.30
12/12   60.67  61.43  59.98  60.15  -0.05
12/11   59.91  61.10  59.58  60.20  +0.23
12/10   61.34  62.33  59.61  59.97  -1.70

12/07   60.25  63.73  59.10  61.67  +1.61
12/06   61.36  61.97  58.36  60.06  -1.50
12/05   61.35  63.29  60.80  61.56  -0.52
12/04   61.90  63.58  61.24  62.08  +0.39
12/03   59.98  62.60  59.85  61.69  +2.23

11/30   59.76  60.42  58.04  59.46  -0.45
11/29   59.45  60.72  57.78  59.91  +0.82
11/28   60.84  61.42  58.86  59.09  -1.31
11/27   60.49  61.51  59.11  60.40  -0.16
11/26   59.19  61.22  58.83  60.56  +1.52

11/23   62.84  63.08  58.67  59.04  -3.84
11/22   64.03  64.09  62.62  62.88  -0.95
11/21   62.82  64.83  62.82  63.83  +0.99
11/20   67.14  67.14  62.06  62.84  -4.24
11/19   67.32  67.87  65.56  67.08  +0.05

11/16   67.00  68.57  66.32  67.03  +0.14
11/15   66.33  67.64  66.07  66.89  +0.42
11/14   65.94  67.97  65.35  66.47  +0.66
11/13   69.54  69.97  64.96  65.81  -4.58
11/12   70.82  72.03  69.17  70.39   unch

11/09   71.17  71.18  69.42  70.39  -0.51
11/08   72.27  73.09  70.81  70.90  -1.23
11/07   71.73  73.56  71.42  72.13  -0.03
11/06   72.81  73.27  71.21  72.16  -0.94
11/05   72.68  74.05  72.26  73.10  +0.27

11/02   72.76  73.55  72.21  72.83  -0.13
11/01   74.72  75.03  72.63  72.96  -2.10
10/31   76.19  77.08  74.61  75.06  -0.87
10/30   76.76  77.34  75.27  75.93  -1.40
10/29   77.58  77.94  76.56  77.33  -0.28

10/26   76.55  77.86  75.79  77.61  +0.75
10/25   75.45  77.06  75.45  76.86  +0.66
10/24   76.09  77.35  75.28  76.20  +0.10
10/23   79.56  79.59  75.65  76.10  -3.23
10/22   79.37  79.68  78.49  79.33  +0.22

10/19   78.71  80.04  78.51  79.11  +0.52
10/18   79.61  79.71  78.11  78.59  -0.89
10/17   81.19  81.26  78.76  79.48  -1.40
10/16   80.40  81.22  79.41  80.88  +0.61
10/15   80.35  81.21  79.33  80.27  +0.45

10/12   79.70  80.78  78.67  79.82  +0.22
10/11   81.73  81.84  79.17  79.60  -2.74
10/10   84.11  84.30  81.53  82.34  -1.86
10/09   83.33  84.63  83.09  84.20  +0.93
10/08   83.52  83.61  82.11  83.27  -0.25

10/05   84.32  84.40  83.30  83.52  -0.31
10/04   85.08  85.57  83.39  83.83  -1.62
10/03   83.94  85.89  83.19  85.45  +1.47
10/02   84.11  84.50  83.49  83.98  -0.14
10/01   81.88  84.53  81.65  84.12  +2.29

09/28   80.59  82.46  80.49  81.83  +1.25
09/27   80.41  81.04  80.08  80.58  +0.62
09/26   80.04  80.69  79.74  79.96  -0.47
09/25   79.93  80.87  79.71  80.43  +0.67
09/24   78.00  80.00  77.99  79.76  +2.16

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